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研報:國盛證券:上海鋼聯:資訊類業務收入加速增長 鋼銀電商龍頭優勢凸顯

盛世華彩:2019-03-18 17:00:56 | 閱讀數: Loading... | 分享到:

(網經社訊)事件:公司2月27日發布業績快報,上海鋼聯2018年實現營業收入959.93億元,同比增長30.25%;實現歸母凈利潤1.20億元,同比增長149.33%;鋼銀電商2018年實現營業收入956.53億元,同比增長30.23%;實現歸母凈利潤1.56億元,同比增長276.88%。
資訊類業務收入加速增長,中期費用投入趨于穩定。上海鋼聯2018年實現歸母凈利潤1.20億元,同比增長149.33%,其中鋼銀電商實現凈利潤1.56億,資訊類業務實現凈利潤0.53億元。鋼銀電商2018Q4實現凈利潤0.52億元,同比增長264.40%,資訊類2018Q4基本未貢獻利潤,2017Q4公司資訊類業務實現利潤600萬,前三季度資訊利潤超過5000萬元。我們認為,資訊類業務2018年實現收入3.4億,同比增長41.74%,Q4單季度實現收入1.16億元,同比增長59.34%。公司資訊類業務收入仍在加速增長,同時在四季度加大費用確認力度,完成對隆眾整合、加大有色、建筑水泥等領域投入,導致未貢獻利潤。目前公司能化、有色領域人員均已布局完成,后續中期費用增長有望趨于穩定。
鋼銀電商龍頭優勢凸顯,考慮風險計提真實性公司實際利潤高于預告利潤。鋼銀電商2018年實現歸母凈利潤1.56億元,同比增長276.88%,2018Q4實現凈利潤0.52億元,同比增長264.40%。鋼銀電商已進入領軍期,核心競爭對手僅剩找鋼網與歐冶云商。收入體量、股東背景、業務模式多維度顯示鋼銀電商更具競爭力,規模優勢開始體現。物流、資金流、信息流全面掌控及獨特業務模式保障風控,普惠金融政策驅動提升資金供給,寄售與供應鏈服務持續爆發。我們認為公司供應鏈服務規模的持續擴張,存貨規模快速增長,疊加大宗商品價格影響,計提存貨跌價準備導致資產減值,該部分的減值未來將隨著存貨的真實安全性而轉回,所以公司實際利潤高于預告歸母凈利潤。

公司資訊業務成長模式與價值存在巨大認知差。1)全球巨頭發展史顯示資訊行業具有極強領先者紅利,上海鋼聯在數據綜合處理、人才儲備、客戶群體、技術體系存在全面競爭優勢,由資訊形成的指數初步具備全球影響力。2)公司跨行業議價權提升,黑色、有色、能化多品類指數跑贏同行,并被發改委采用,商業化在即。3)從資訊商業價值實現方式、國內資訊領軍成長模式、全球巨頭商業模式、競爭對手分析來看,上海鋼聯在資訊市場面臨約80億元成長空間。
十年成長期加速開啟,PEG法得1年目標市值為142億元。考慮到公司資訊加大投入因素,預計公司2018-2021年歸母凈利潤分別為1.20、2.39、3.69、5.69億元。預計2020-2022年公司歸母凈利潤復合增速為54%。考慮到公司在資訊行業有絕對的壁壘和超長成長期,給予PEG1.1,即2019年目標市值為142億元,中性假設下長期市值目標為472.5億元。
風險提示:行業競爭加劇;公司市場份額提升不及預期;關鍵假設可能存在誤差的風險。(來源:國盛證券 文/劉高暢 編選:網經社-盛世華彩)

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